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五分彩:三板論文范文 新三板分層與非財務信息披露

版權:原創標記本站原創 星級:★★★★★3.0 主題:挖貝新三板研究院范文 級別:精品畢業論文 范疇:電大學術論文類別:經濟論文網論文范文編號:jjlw017518 期刊發表:權威期刊 全文字數:5000字 投稿作者:ojsjwf 審稿編輯:權威學者 閱讀次數:57727

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截至2016年三季度末,中國新三板掛牌公司數已達到9122家,相較于2015年年末增加3993家。掛牌企業規模迅速擴張,中國場外市場進入了加速發展時期。而新三板與生俱來的價格發現功能要求合理的會計信息披露制度,提供充分的信息以满足投資者的需求和利益。本文主要采用規范性研究方法,以我國新三板即将實施的分層制度為切入點,試探討非財務信息披露的可行性,并提出相關的對策與建議。

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沖突、財務信息披露質量過度投資的實證檢驗

我國上市公司非財務信息披露

P2P平臺非財務信息披露的現狀措施

石化塑膠行業上市公司環境信息披露對財務績效的影響

一、新三板現狀和分層制度

中小企業是我國實體經濟的重要組成部分,中小企業的發展壯大對于推動我國經濟轉型升級、經濟社會持續健康發展和提升國家競爭力將發揮關鍵作用。然而,我國大多数中小企業由于自身規模小、項目風險高等因素難以獲得充分的融資支持。虽然中國資本市場體系近年來飛速發展,主板、中小板、創業板等場內市場日趨完善,但是現有中小板和創業板,也由于門檻高、覆蓋面小等因素,難已满足成千上萬的中小企業融資需求。为了更好地服務中小企業的發展,全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱“新三板”)應運而生。

新三板市場原指中關村科技園區非上市股份有限公司進入 股份系統進行轉讓試點,因其掛牌企業均為高科技企業,不同于原轉讓系統內的退市企業、全國證券交易自動報價系統( STAQ)以及中國證券交易系統( NET)掛牌企業,故被形象地稱為“新三板”。自2013年年底,新三板市場從試點正式扩大至全國,且只要符合掛牌條件的非上市公眾公司均可以在新三板上掛牌并交易,不限于高新技術企業?!靶氯濉?#34429;然在法律地位上與證券交易所相同,但是在市場定位和服務功能等方面與證券交易所存在較大區別,新三板市場根據擬掛牌企業、掛牌企業的特点和实际需求,制訂了一系列有別于滬、深證券交易所的管理制度和交易規則,凸顯其財務門檻低、審批流程快、融資方式靈活、交易制度多元的特点。截至2016年9月30日,“新三板”掛牌公司數量已迅速增加至9122家,預計年末掛牌公司數量就可達上萬家。目前掛牌公司主要以中小微企業为主,企業的創新性、科技性、成長性較強,但企業規模普遍較小、經營效益尚不穩定,蘊藏巨大發展潛力的同时亦有不小的投資風險。

然而,企業掛牌數量的增加并不意味著市場交易活躍度的增強。僅以2016年9月30日統計數據為例,當日成交額總計8億元,遠遠不及同期日均成交金額數千億元的滬深兩市主板市場。擴容后的新三板市場交易冷淡情況突顯,市場流動性和交易量明显不足。對中小企業来说,融資規模也許并不大,但是對融資效率的要求非常高,新三板目前的流動性显然不能满足中小企業的需求,市場配置效率過低。

基于這樣的現狀, 《全國股轉系統發布掛牌公司分層方案(征求意見稿)》(以下間稱《征求意見稿》)提出將新三板中已掛牌和即将掛牌的公司進行分層的構想。凭借一定的標準,將良莠不齊的中小企業劃分為“創新層”和“基礎層”這兩個不同的層級,并分別加以運營和管理。對于满足標準的企業進入創新層,優先進行融資制度、交易制度的創新試點。當然,創新層的公司在享受政策紅利的同时也面臨著更為嚴格的監管,《征求意見稿》中明确指出“披露業績快報或業績預告,并提高定期報告、臨時報告披露及時性的要求,鼓勵披露季度報告”。在分層制推出之后,显然,創新層掛牌公司會成為投資者關注的重點,這些公司的投資價值就會得到充分的挖掘。在此基礎上,對于這些經過篩選的優秀公司,加強非財務信息的披露,是合乎情理的。

二、“創新層”公司實行非財務信息披露的可行性

1.非財務信息披露的研究。在學術界,有关非財務信息披露的研究早在數十年前便已開始。Amir andLev (1996)以1984-2003年的美國無線通訊行業的季度數據為樣本,發現市場占有率與市場滲透率等非財務指標對于股票回報率具有較強的解釋能力,而單純的財務指標(比如盈余、賬面價值和 流)與公司價值并不具有显著的相關性,但是當公司同时披露非財務信息時,財務指標的解釋能力显著提升,所以他们认为非財務信息對于財務信息起到了很好的補充作用。Bryan (1997)采用250家美國公司為樣本,發现在管理層討論與分析中披露的有关經營以及未來資本支出計劃的信息可以幫助投資者更準確地預測未來短期業績,但這些信息對于預測未來長期業績并不具有显著性。相比之下國內這方面的研究起步較晚,相關的文獻偏少。程新生等( 2011)以南開大學公司治理研究中心對中國上市公司自愿披露的具體項目評價的分值為基礎,構建了包括公司現狀分析如主要產品或服務的特征、功能、应用范圍和目標市場、對關聯交易審核的決策過程、公司治理不足和改進措施等,以及未來的發展趨勢分析、新產品、新業務、新項目、戰略目標和具有競爭優勢的無形資產的披露等方面的自愿披露指數,研究發現資本市場動機只有在市場化進程較高的地區比如廣東、上海等比較显著。

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2.非財務信息披露現狀。我國資本市場近年來飛速發展,上市公司已逐步走上規范的公開披露信息的軌道。但是,公司財務報表所披露的財務信息反映的是該企業在某一时點的財務狀況和一段時間的經營成果,其主要面向過去,而當今經濟活動的復雜化使得企業生產經營的不确定性不斷加大,投資者迫切需要那些不能進入財務會計系統,但與企業未來財務業績密切相關的信息,以做出正確的決策。同时,信息需求者的范圍也在不斷增加,除了投資者,債權人、公司治理層以及政府,都會通过公司披露的財務報告中獲取自己想要的信息。因此,增加非財務信息披露以增強財務報告的有用性已经得到了理論界和實務界的廣泛認同。然而事實是,新三板市場与其他證券市場相比,信息披露采取最低披露要求,鼓勵企業自愿披露。虽然目前新三板掛牌企業已納人證監會非公眾上市公司的監管、股轉系統負責自律監管,但新三板的信息披露標準仍遠遠低于滬深兩市上市公司的標準。對于投資者来说,這種信息披露規則增加了信息的不對稱性,降低了自身的投資意愿。因此,趁著此次新三板分層的機會,對于質地優良的“創新層”公司,可以比照滬深兩市的要求,在管理層討論和分析中都應更加詳細地披露有关公司未來發展方面的非財務信息,鼓勵披露類似市場占有率、產品質量和顧客滿意度等對投資者決策有重大影響的非財務信息。

3.非財務信息披露中存在的問題。不同于財務信息,非財務信息的披露在实际操作中客觀上確實存在一定的困難,其中主要的問題在于缺乏量化和標準化的規則體系。一部分非數據性的信息,很難甚至根本不能將之量化,而如果采用管理層自發選取的參數來衡量某些指標,這些選擇往往具有极大的主觀性,可能會因为存在的主觀因素而導致所得出的結論不具有說服力。因此,客觀上需要各行各業在各自的領域內建立一套公認準則體系,將非財務信息披露的內容、方式及量化過程標準化,以实现公司和公司之間、公司內部不同部門之間的比較。同样,可能會違背成本效益原則也是大多数企業披露非財務信息的一大顧慮。對于新三板掛牌公司而言,向社會公開披露非財務信息,有利于投資者正確評價企業的機遇和風險,降低預期的不确定性,可以在總體上降低籌資成本。但是,與收益相比,報告非財務信息的成本也是十分巨大的。非財務信息涉及面廣,收集信息資料相当困難,收集這些非財務信息會加重財會部門的工作量,造成企業報告信息的成本劇增。因此,只有當某項信息公開帶來的收益大于成本時,企業自主披露才會成為可能。

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三、對策與建議

新三板市場流動性的欠缺,很大程度上是由于較高的投資門檻?;雇蹲收咦式鵜偶魑?00萬元,個人投資者則需要满足“證券類資產市值300萬元以上”以及“兩年以上證券投資經驗”兩條要求。監管層之所以給新三板設置如此高的門檻,是因很多在新三板掛牌的企業仍處于初創期,投資風險較高,準入的高門檻將许多中小投資者拒之門外。但是,在我國資本市場中,中小投資者仍然占有較大比重,投資者的數量相對不足直接額影響了市場的流動性。

虽然此次《征求意見稿》中并没有明确提出要降低“創新層”的投資門檻,但是我们有理由相信進一步放開準入機制會是試點方向之一,屆時市場的參與度將大大提升。而對投資者而言,他们不僅關注企業過去或现在的經營業績,而是更關注企業未來發展的預測性信息。這些預測性信息有助于他们更好地了解財務信息的內涵以及經濟事項變動的原因,了解企業長遠發展規劃,對企業發展所面臨的機遇和風險做出正確評價,從而制定出正確的投資決策。進一步規范并增強透明度,提供高質量的財務報表,有利于降低投資人信息收集成本,打消投資者對于目標公司的潛在疑慮,促進了投資者的積極性。鼓勵未來躋身“創新層”的企業更多的披露非財務信息,或许會是活躍新三板市場交易,激發整個新三板活力的一次有益的嘗試。

(作者單位:上海海事大學)

參考論文:

[1]債務重組準則對企業利潤和財務報告披露的影響

[2]論非財務信息在財務報告中的披露

[3]財務報表內容披露

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